编者注

目前，我国家的跨境资产证券化主要面临以下挑战：首先，在国外的基金交换和汇款问题。第二个是跨境资产证券化产品的注册和监护问题。第三是会计和税收挑战。第四个是对跨境资产证券化产品监督的协调。随着自由贸易区的建设达到一个新的水平，跨境资产证券化可以依靠要试行的自由贸易区政策，并且通过跨境金融产品的创新和探索，可以将机制弄清楚并进行各种交易。系统可以改进。

在2015年中国资产证券化论坛年会上，在“跨境交易和国际经验”会议上，几位专家对“跨境金融产品的创新和探索”发表了意见。上一篇文章主要介绍了上海和天津两个主要自由贸易区的金融政策的基本状况和机构创新。本文主要记录专家就资产证券化产品的跨境交易进行的讨论。

来自中国外汇交易中心的Yu Bo介绍，中国外汇交易中心正在积极准备建立一个国际金融资产交易平台，为自由贸易区和国际市场。

上海自由贸易区管理委员会金融和金融服务局的杨在他的演讲中也提到，上海自由贸易区已建立了一个工作促进小组，以积极研究和讨论如何将资产与海外低位的地区相结合FTA帐户下的资产。成本资金有效地连接并开放。

Ping银行总部投资银行总经理兼北京投资银行中心局长Liu Liqin提出，最新的要求是在自由贸易区注册的银行可以进行海外融资，相当于注册的五倍资本和银行分支机构可以筹集不超过法人实体的5倍。净资本的百分比是在海外融资，更多的资产出售在海外。

中国资产证券化论坛执行委员会（CSF）的执行委员会成员，德勤会计师事务所证券化业务的领先合作伙伴，他认为，参与跨境交易的两个当事方自然会在其地点有税收和会计差异。当企业进行交易时，双方在国内税收制度和环境下进行交易，会计条件相等。但是，如果交易的双方是国内企业和海外企业，那么当事方的做法和确认可能会有所不同。会发生一些错误。

主持人：

中国证券化论坛（CSF）执行委员会主席打新股鑫东财配资，中国资产资产证券化法律服务联盟的执行合伙人Liu

客人：

天津自由贸易区业务区的助理主任Niu

Yu Bo，中国研究部副总经理外汇交易中心

上海自由贸易区管理委员会金融和金融服务局杨

Ping银行总部投资银行总经理副总经理Liu Liqin兼北京投资银行中心主任

中国证券化论坛执行委员会（CSF）的委员， 的证券化业务的董事

场地记录

Liu ：资产证券化产品的注册和监护权是一个非常重要的问题。目前，中国资产证券化产品的注册和监护机构包括中国中央政府债券存放地和清算有限公司和上海清算室（“银行间市场清算公司有限公司，有限公司”），中国证券存款和 Co.，Ltd。现在，我们要求来自中国外汇交易中心的Yu Bo先生与您分享如何在自由贸易区发行的金融产品的注册和结算平台。谢谢你！

Yu Bo：谢谢主持人。我今天的分享主要关注三个方面。首先，中国外汇交易中心的基本状况；其次，上海自由贸易区关于自由贸易帐户的政策特征；第三，中国的外汇交易。该中心关于自由贸易区业务的相关想法。

以下是我的个人观点，不一定代表我为之工作的组织的观点。自从开始试行资产支持证券以来，中国外汇交易中心就一直积极参与该市场，并从成功发行首批资产支持证券开始就参加了整个试点流程。对于资产支持的证券，我们非常期待和想了解的任何创新，尤其是与自由贸易区环境相结合的创新。当我参加这次会议时，这也是我自己的想法。

中国外汇交易中心和国家银行间贷款中心为银行间货币市场，债券市场，外汇市场和衍生品市场提供与业务相关的交易，信息，基准，培训和其他服务。

首先，我想向您介绍中国外汇交易中心的基本信息。贸易中心称为中国外汇交易中心和国家银行间贷款中心。它为银行间贷款市场，债券市场，外汇市场等，基准鑫东财配资，培训和其他服务提供交易，交易后处理和信息，它是我国银行间市场中重要基础设施的提供商和组织者，也是传输中央银行货币政策并支持宏观金融决策的重要平台。交易中心成立于1994年。经过二十年的发展，通过系统平台到达的每日交易量超过了2万亿元，产生了RMB汇率的中心奇偶价率，货币市场基准利率，回购固定率费率和债券指数。 ，收益曲线，贷款基础利率（LPR）和其他市场基准，它是RMB产品交易的主要平台和定价中心。

银行间市场的参与者部分向外界开放。截至2015年3月20日，总共有7700名当地货币市场成员，其中209个是海外机构，包括海外中央银行，海外商业银行，海外保险公司，和QFIIS。上述海外机构已在进行债券，贷款和其他相关交易的交易中心开设​​了交易帐户。您可以比较一些数字。到目前为止，银行间市场中ABS的全部库存应超过2000亿。从外国机构在银行间债券市场的投资规模来看现货投资鑫东财配资，持有的债券股票约为6000亿。 ;去年，这些海外机构进行的市场交易总规模为1.3万亿。我们可以看到，外国机构在国内市场的参与对促进ABS创新非常有帮助。

当前的自由贸易帐户就像已经建造的高速公路一样。该高速公路为包括金融市场在内的各种创新提供了很多空间。在为实体经济服务时，它也可以加速金融市场的改革。打开。

接下来，关于第二个问题，有利于风险管理的自由贸易区帐户系统是中国人民银行30意见的关键内容。根据我的理解，我想分享一些经验：

首先大智慧鑫东财配资，已经建立了具有统一规则和高便利性的国内和外币自由贸易帐户系统。自由贸易帐户中的国内和外币基金是根据统一规则管理的，这可以为企业提供更便捷的服务，以开展跨境业务并参加国际竞争。该地区实体的资金使用效率和速度可以大大提高。

第二个是为试点区提供“电子围栏风格”的财务环境，该环境有利于在可控风险的前提下促进创新业务的发展。金融机构将遵循“独立身份，单独的会计，独立声明，特殊报告和自我平衡的管理要求”，以将自由贸易分开的会计部门与现有业务分开，并将自由贸易帐户中的资金与那些进行比较区域内外。隔离以避免直接影响国内市场。

第三个是为后续改革提供运营载体和空间。自由贸易帐户就像建造一条高速公路一样，在建设各种市场设施的建设中留下了很多创新的空间，从而在为实体经济服务的同时加快了中国金融市场的改革和开放。

中国外汇交易中心已获得中国人民银行的批准，并正在积极准备为自由贸易区和国际市场建立国际金融资产贸易平台。

关于第三个问题，就自由贸易区业务而言，交易中心的一些想法。根据中国人民银行的批准，该交易中心正在积极准备建立一个国际金融资产交易平台，为自由贸易区和国际市场。该平台将具有以下功能：

首先是实现“三个链接”。那是为了在该地区内部，地区和海外机构内部以及区域外部机构与地区和海外机构内部的国内机构之间以及国内机构之间以及之间的国内机构之间的交易互操作性。

其次，产品类型和交易方法不仅强调了汉语特征，而且还与国际标准保持一致，从而提高了他们对国内外投资者的吸引力。国际金融资产交易平台不仅是国内银行间市场的扩展到自由贸易区，而且是银行间市场的突破。产品类型和交易方法将更加丰富，交易实体将更加多样化，跨境特征还将使平台在资本帐户可兑换性过程中起重要作用。

第三，国际金融资产交易平台最终将内置在24/7全球运营的全球交易系统中。

Liu ：谢谢！在听取了Yu Bo老师的介绍之后，每个人都可以通过建设基础设施来尝试将ABS产品作为国际金融资产交易，并由海外投资者订阅它们。

我们知道，自由贸易区中的金融资产数量现在相对较小，并且大量资产是该地区以外的金融资产。该地区以外的金融资产最多的是信用资产。如果ABS注册和监护机构位于自由贸易区，请设立一个FTE帐户，以允许资金直接通过此帐户进入和退出自由贸易区，进行跨境交易。从监管的角度来看，完全有可能注册托管机构的FTE帐户，以实现该区域之间和区域外的资金和信息的联系，以便可以有效地控制整个自由贸易区和外部的交易通过此帐户。自由贸易区中的FTE帐户是由注册机构建立的，就像转让帐户一样，因此可以通过注册机构直接控制区域内和区域外的资金，并且没有障碍。 FTE和FTU帐户之间的资金。 ，外国投资者对FTU帐户中的资金实施了“原始的，原始的”政策，并且没有RQFII和QFII等配额控件。这是通过自由贸易区的自由帐户进行跨境资产证券化的可行​​结构，具有最小的障碍，有利于监督。在这个问题上，我们可以共同努力，一起研究，一起设计计划并将它们一起推广。

就信用资产证券化产品的跨境交易而言，可以完全使用现有的信用资产证券化结构，而信托公司则代表特殊目的信托发行ABS。监管机构确定资产支持证券的注册和监护机构之后，可以在中国外汇交易中心交易资产支持的证券。

如果可以使用标准化证券化产品进行国际金融资产交易，则该交易将非常方便和高效。这对于促进RMB的国际化也将非常有益，因为国际经济一体化是一个主要趋势，越晚或迟早将启动证券化交易。查看资产证券化市场的发展时，最好有国际观点。 RMB国际化试点计划应在哪里？自由贸易区和资产证券化的中性技术应该是一个更好的选择。为此，每个人都可以共同努力促进该市场的发展。在未来几年中，该论坛将多次无所不能，在这里，这里的领导者和专家也欢迎积极参与。会议的格式可能是各种各样的。构成书面报告并以论坛的名义将其提交给监管机构可能是一个封闭的研讨会，以澄清问题并避免重复研究工作。

现在，让我们邀请一家银行的Liu Liqin先生提供出色的分享。

最新的要求是，在自由贸易区注册的银行可以进行海外融资，相当于注册资本的五倍，银行分支机构可以筹集海外融资，而该法人净资本不超过5％的净资本并出售更多资产。

Liu Liqin：谢谢主持人，并感谢会议给我这么宝贵的机会。今天，我与专家的分享主要集中在自由贸易区，金融市场创新以及金融资产跨境交易所涉及的资本成本问题中的金融资产跨境交易的探索和创新。 NIU董事刚刚介绍了自由贸易区的情况。我想从机构的角度提出一些自己的意见。

首先，关于上海自由贸易区在跨境交易和金融资产市场中的创新定位。根据中国人民银行在2013年的精神，允许中国外汇交易中心在自由贸易区建立金融资产的跨境交易平台，自由贸易区的金融和资本市场的创新应该全面发挥全面的作用和期权衍生工具以及银行间管理。金融产品橡胶期货鑫东财配资，账单和其他交易职能，使用证券发行，交易，基金发行，交易和证券交易所的其他职能，以及使用商品期货交易，交付，监督，监督和其他职能来推出交叉边境金融资产的注册，注册，发行和流通的超级平台允许中国证券存放和清算有限公司，中国政府债券存放和清算公司， House和其他机构等机构提供注册分别根据产品分类清理服务。允许银行，证券公司，资金，资产管理和其他金融机构按照平台上的统一规则进行发行，交易，抵押和其他企业，并积极吸引合格的海外贸易商，通过开设FTN，FTF和FTF和FTF和其他交易帐户。这将在上海自由贸易区开辟以下各个方面：1。跨境循环路径，2。机构间流通路径以及“资本账户兑换性”和“金融资产的统一标准监督的区域问题。”

第二，关于创新解决方案的探索和建议。在早期阶段，建议从银行间市场和机构开始，专注于逐步的金融资产，并遵循中国人民银行的宏观守护原则，用于自由贸易区的金融机构的海外借贷，并回报国内金融资产转移到该地区或自由贸易区。控制海外销售：例如，要求在自由贸易区注册的合法人员银行可以进行相当于注册资本的5倍的海外融资。第一层的银行分支机构可以筹集海外融资，而法人实体的净资本的不超过5％。然后，他们可以以相互的方式赚取1倍海外融资的数量。可以设法实现更多资产来实现总余额。这样，将我们的ABS证券化资产出售给外国投资者就不会存在障碍。

第三，在国际金融市场上，海外资金的成本相对较低，但是跨境资金流的政策和渠道是更关键的问题。关于介绍外国投资者并连接低成本海外资金的问题，我将主要分享两个方面：

1。引入低成本海外资金的问题。目前，成本最低的海外资金来自几个地区：欧洲（欧元的负利率），日本（日元的零利率）和中东（）。但是，来自传统资本出口国（例如香港和美国）的资金并不那么便宜。目前，海外贷款的年利率已达到4.2％以上。国内和海外元区之间的价格差异将进一步缩小，这并不是一个非常理想的低成本基金。国际投资者考虑决策的投资目标的基础主要包括：1）资产本身的质量，2）信用评级，3）流动性，尤其是跨境流动性，以及4）其自身资金的成本。美国利率上涨的可能性增加了，无风险利率的上升是一个高概率的事件。我们不能盲目地考虑到海外资金的成本相对较低，但是我们必须创造一个市场环境，在这个环境中，国内外跨境基金自由流动，信用评级系统符合国际标准。无法进入或出门是一个大问题。

2。RMB的跨境双向流。我认为中国人民银行已尝试放松对跨境RMB的限制。作为一个主权国家，建议主要监视资产和货币的流动，而不是在程序上设置太多障碍。同时，我们还建议进一步扩大各个国家中央银行的货币交换规模，逐渐允许商业银行参与中央银行的货币掉期代理商业务，并在海外扩大货币乘数效应。

Liu ：Tao Jian先生，您认为在跨境金融产品创新时需要关注哪些会计和税收问题？当我的国家从事跨境金融产品的创新时，海外资产的会计和税收中是否存在任何政策和机构困难？有什么困难？建议，您能总结一下，谢谢！

参与跨境交易的两方自然会在其位置有税收和会计差异，我们需要考虑。因为当我们与国内企业进行交易时，我们都在国内税制和环境下进行交易，双方的会计条件相同。但是，如果交易的双方是国内企业和海外企业，那么在各自的地方的做法和确认可能会有所不同，这可能会导致一些错误。

陶仁：谢谢！刚才，Liu律师提到，大多数金融资产目前都在该区域之外，但是可以在该区域内设置FTE帐户并通过信托公司或资产管理公司帐户进行管理。就我为外国资助银行服务的个人经验而言，银行在授予信贷和贷款时可以区分簿记银行和管理银行。如果管理银行不在该区域外，并且簿记银行在该区域内，则该区域中的金融资产数量将大大增加，并且可以提供大量供应。 Yu Bo老师还提到，在我们银行间债券市场上交易的资金为6000亿，而银行间债券市场中证券化产品的股票仅超过2000亿。我们的证券化产品并不多，但是太少。完全无法满足资金需求。

回到我的工作记录和税收。在跨境产品的会计和税收方面，需要考虑两个方面。

首先，参与跨境交易的两方自然会在其位置有税收和会计差异，我们需要考虑。因为当我们与国内企业进行交易时，我们都在国内税制和环境下进行交易，双方的会计条件相同。但是，如果交易的双方是国内企业和海外企业，那么在各自的地方的做法和确认可能会有所不同，这可能会导致一些错误。

例如，在现有的跨境业务中，QFII和QDII是相对常见的产品。如果这是从国内到海外的基金贷款业务，那么接受资金的人将被视为贷款责任，而借出资金的人则将其视为贷款责任。资产得到平等处理，因为没有会计身份的问题。但是，当涉及到ABS时，这是一个非常重视会计判决的问题。例如，如果一个国内原始机构想脱离资产负债表，我们需要使用大量的会计判决来确定金融资产的转移是否符合通过的特征，以及它是否符合风险和奖励转移的特征。在自由贸易区下，这个过程很长。需要银行收取资金。将它们转移到FTA帐户后，FTA和海外交流将进行清算。最后的时间可能比国内更长。交易时间，如何通过该条款，即仍有一段时间根据标准通过交易。此外，我们可以在中国可以接受的抵押事务的一些权利改进事件是中国相对开放的设计。我们只需要在这些情况发生后改善权利。但是，这种创新在海外投资者的实践中不存在。他们必须遵守其领土内的监管要求。如果我们认为它不在资产负债表上，但是另一方认为它在资产负债表上，一旦违反了合同，可能会有相对较大的会计和法律纠纷。此外，自由贸易区产品本身应该具有某些特征。例如，我曾经建议自由贸易区的稀缺资源是土地。可以将价格调整机制纳入资产支持证券的利率调整机制中吗？这是嵌入式衍生物，嵌入式导数的会计也是会计审查的问题。

由于跨境业务本质上是系统中不对称的，因此需要时间来改善系统。然后，我们需要在基本原则在创新实践中可以控制的前提下以有序的方式计划和安排产品。 QFII是一个很好的例子。 QFII的资本利得税从一开始就没有澄清，直到2014年11月第79号文件颁布后，才有最终声明。我们已经看到，QFII配额继续增加，并且没有受到不清楚的法规的影响。除了雷曼兄弟（ ），基本上没有人退出中国市场。 QFII机构通常承诺根据将来会改进的法规进行税收还款。因此，我认为，只要跨境产品的参与者看到这个市场的巨大潜力，即使规则不完善，每个人仍然愿意参加。我们可以做的是创建一个开放，透明且安全的交易机制和后端数据管理。

那么开放，透明和安全的交易机制的条件是什么？我认为最关键的是建立国际标准交易平台，交易规则，信息披露和信用评级规则。目前，在银行间市场上公开发布的证券化产品的信托计划的年度报告中，财务报告的信息很少。在我的业务中，我已经看到一些个人信用资产被描述为逾期，严重的违约等。但是，这些描述的财务影响并未反映在计划的财务报告中。一旦损失超出了未来的期望，投资者将完全是财务报告，这可能会被视为有缺陷的。信用评级也是影响外国投资者进入证券化市场的因素。一方面，这是专业访问的问题，另一方面，这是评级结果的问题。我认为自由贸易区是一个创新实验领域，无法避免这些问题。

Liu ：下面的观众对老师Yang 有疑问。在自由贸易区的自由贸易区问题ABS中注册的公司可以吗？如果是这样，如何为国内投资者实现这一目标？请要求Yang 先生回答这个问题，主要是关于自由贸易区的ABS发行问题，并与自由贸易区改革的财务创新相结合，谢谢！

Yang ：从两个方面出发，首先，在自由贸易区的自由贸易区问题中注册的公司可以在自由贸易区中注册吗？在自由贸易区注册的企业都是中华人民共和国的企业，因此该地区以外的企业可以发行ABS，当然，该地区内的企业也可以发行ABS。如果仅仅是国内资产和国内资金连接，并且不涉及海外因素，那么在区域以外所做的事情与该区域中所做的事情相同。

从另一个角度来看，在过去的一年左右的时间里，一系列创新的业务，例如跨境RMB借贷，跨境RMB双向资本池以及跨国公司地区总部的外汇资金的集中运营和管理已实施。自由贸易区FT帐户经常帐户和直接投资业务非常顺利。接下来，上海自由贸易区将继续研究和促进单独的会计单位系统下的一些新突破和创新。今年2月，中国人民银行的上海总部还发布了FT帐户下的国内和外币融资的详细规则。几位专家刚刚提到，这为连接该地区和海外资金的资产提供了政策基础。 。为此，我们还一直在研究和讨论使用FT帐户有效连接和打开该地区和海外低成本基金的资产证券化产品的可能性，并继续探索和扩展FT帐户的功能提高其金融服务能力。 。这个绅士的问题也引起了我们的想法。我希望刘和这里的专家能为我们提供一些好的建议和意见。

刘·波朗（Liu ）：谢谢您，杨老师，也感谢所有客人的精彩演讲。跨境交易涉及自由贸易区中金融资产交易的国际化，这是一个很大的话题。我也愿意花足够的时间来讨论和促进这个问题。中国资产证券化论坛（CSF）和美国结构化金融业集团（SFIG）已签署了一项战略合作协议，并将进行全方位合作。 ，研究跨境资产证券化交易是双方引起人们极大兴趣的话题。我们欢迎所有领导人和专家参加研究，并坦率，认真地分享。我们还希望在明年的年度会议上继续分享这个话题。

祝大家身体健康，感谢您的到来！

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