CAO DONG：西安电子科学与技术大学经济与管理学院

Xu ：Xi'an电子科学与技术大学经济与管理学院

Li ：西安电子科学与技术大学经济与管理学院

Zhao Jie：西安电子科学与技术大学经济与管理学院

发表的文章：《计量经济学杂志》，2023年，第4期

摘要：黄金点，ETF，期货和其他市场在维持一个国家的经济稳定，增强国家信贷和对冲金融市场波动方面发挥了重要作用。近年来，黄金价格显着波动，并且在黄金点，ETF和期货之间观察到了不对称性，这增加了市场不确定性和风险。本文从2015年至2021年中选择了黄金点合同，Huaan Gold ETF和Gold Main合同的每日关闭数据，并探讨了黄金点，ETF和期货市场的动态联系和波动性溢出效应。首先，建立MS-Garch模型来研究三个市场与区域转型之间的关系；然后通过DCC-Garch模型探索三个市场之间的动态联系；进一步使用溢出指数模型来衡量这三个市场之间的波动性溢出效应。结果表明：（1）三个市场具有高度的整合。 DCC-Garch模型表明，三个市场产量的动态相关性在大多数情况下仍处于0.9左右的水平。 （2）不同市场之间的动态联系存在显着差异。 DCC-Garch模型表明，黄金点和期货市场产量之间的相关系数更加剧烈，频繁地波动。溢出指数模型表明，黄金点市场在大多数时期都显示出负净溢出，并且大多数时候都是溢出的接收者，大多数时候，黄金ETF和未来市场的收益在大多数时期都是积极的溢出，是，大多数时候它是溢出的。沟通者。 （3）在样本期间，这三个市场的波动和溢出具有动态特征。 MS-Garch模型的平滑概率图发现，2019年最近三个市场的三个市场产量在高波动性状态下的持续时间较短，并且两种状态的交替更为频繁。 DCC-Garch模型表明，在2015年和2018年，这三个市场产量的相关系数显着下降。溢出指数模型表明，这三个市场的总溢出指数在2019年显着波动，一点点下降至55％。溢出指数（TO）并接受溢出率（来自）的溢出均显示出2019年的显着下降，黄金点市场下降是最大的，分别降至43％和50％。在2019年，黄金点和ETF市场的净溢出指数显着波动，并且还观察到了净配对的黄金点净溢出指数到ETF的净波动，也观察到了的现场。

关键词：黄金点市场； ETF市场；期货市场；动态链接； MS-Garch型号； DCC-Garch型号；溢出指数模型

文本

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1。研究背景和意义

黄金市场具有多种属性，例如商品，货币和金融，并且是金融市场的重要组成部分。布雷顿森林系统的崩溃标志着黄金和美元的脱钩。黄金的取消货币化增加了其流动性并扩大了交易量表。我的国家已成为世界上生产，加工和消费黄金最多的国家。商品黄金市场的发展促进了金融黄金市场的发展。我的国家已经与集中和统一的初级市场形成了多层水平，作为核心，有序的二级市场作为主体，以及多元化的衍生品市场作为支持。 ，一个功能齐全的黄金市场系统。作为黄金市场的金融衍生品之一，黄金ETF主要投资于现货金合同，黄金期货是黄金市场信息和投资者期望的反映。黄金ETF和黄金期货通过高流动性，补充和改善黄金现货市场的高价趋势紧密地追踪了现货金价趋势。目前，我国家的黄金点期货行情鑫东财配资，ETF，期货和其他产品正在迅速发展，贸易品种丰富而多样化，满足投资者的不同市场需求并扩大投资渠道。随着多层次和多类黄金市场的出现，监管的放松以及计算机和信息技术的开发，将出现黄金点，ETF和期货市场之间的连锁效应，以及各个市场的波动和变化将迅速传播到其他市场，从而在市场之间进行协同运动。从理论上讲，这三个市场之间的联系应该是双向且相等的。但是，由于交易成本，交易限制，流动性，杠杆比率等的差异，在这三个市场中，市场之间信息的传播具有单向和非等效的特征，并且有动态的联系，并且有动态的联系和波动，以及黄金点，ETF和期货市场之间的溢出。影响。在实际运营中，黄金子市场还观察到了在价格，交易量，收益量变化和市场波动指标方面的异步性和不和谐现象。随着财务整合的持续加深，黄金期货，现货和ETF市场之间的联系将在一定程度上加剧风险的传播。因此，研究我国家黄金市场的内部动态联系和波动性溢出机制不仅具有巨大的理论价值和实践意义，可以正确理解我国家黄金市场的风险响应能力和有效性，还可以防止和解决财务风险和解决加强宏观谨慎的监督。它具有重要的理论和实际意义，还可以为市场参与者和监管机构提供宝贵的市场信息。在经济全球化和加剧的经济不稳定的背景下，它可以为国内企业实体和个人投资者做出相关的投资决策。提供参考。

2。主要内容

本文旨在研究我国家的现货黄金，ETF和期货市场之间的动态联系和波动性溢出效应。首先，本文从2015年至2021年中选择了金点合同，Huaan Gold ETF和Gold Main合同的每日收盘价数据，并预先处理数据，描述性统计和相关检查。通过构建MS-Garch，DCC-Garch和指数的三种主要模型，我们将探讨我国家的黄金点，ETF和期货市场的波动特征，在不同的区域系统下，这三个市场与波动溢出之间的动态相关性影响。

在MS-Garch模型中，市场波动分为两个区域：高和低。市场波动的特征和黄金点，ETF和未来市场的区域转型关系在不同地区。分析表明，三个市场在两个地区。波动状态的可持续性系数相对较高，具有强烈的波动持久性，并且高和低状态过渡的可能性相对较小。结合了平稳的概率图，发现最近三个市场的三个市场产量在最后一个2019年的高波动和低波动，两国的交替更为频繁。然后构建了DCC-Garch模型，以对三个动态链接进行深入研究，分析市场之间的潜在相关性。该研究发现，我国家的黄金期货，现货和ETF市场之间存在并保持着显着的正相关，并且它们的动态相关系数在大多数范围内保持超过90％的相关性，而三个市场的整合程度是相对较高；最后，溢出指数模型用于测量三个市场之间的溢出效应和溢出特征，分析金点，期货和ETF市场的波动和溢出方向，以及两个市场之间的溢出，并深入探索我国黄金市场的内部内部。动态关系。研究和分析发现，我国黄金市场之间的总体溢出水平相对较高。黄金期货市场和ETF市场被显示为溢出的发射机，现货市场是溢出剂的主要接收者，而溢出群在2019年的溢出量显着下降。

3。主要结论和政策建议

通过实证研究，发现（1）构建了MS-Garch模型，并发现三个市场回报序列在高波动率和低波动性状态下具有高可持续性系数，以及高和低状态过渡的概率很小。根据平滑概率图，发现2019年最近三个市场的三个市场收益率在高和低波动的持续时间相对较短，并且两种状态的交替更为频繁。 （2）DCC-Garch模型表明，这三个市场的相关系数对上一时期的影响很小（约10％），与产量相关的状态的连续性相对较大（约为90％）。大多数情况下，这三个市场产量的动态相关性在0.9左右的高水平较高，这表明市场整合水平很高。斑点黄金和期货市场之间的相关系数之间的相关系数产生更加剧烈和频繁地波动。在2015年和2018年之后，三个市场产量的相关系数大大降低。（3）溢出指数模型表明，在样本期间，黄金点市场的产量显示负面净溢出，大多数情况下是接收者的接受者在大多数时期，黄金ETF和期货市场的溢出和产量是积极的溢出，也就是说，绝对的大多数时间是散布的散布器。 2019年，三个市场产量的溢出指数，定向溢出指数，净溢出指数，净配对溢出指数等都大大下降。

本文的研究具有以下政策意义：（1）首先，黄金点，ETF和期货市场具有强大的波动性和风险规避功能，这是机构或个人投资者投资的重要选择。 （2）金点，ETF和期货市场之间的连锁关系和波动性溢出效应是很长时间的，尤其是在遇到外部冲击时。例如，本文表明，从2019年到2020年，现货市场的波动相对较高。它很大，溢出指数变化最大，因此在黄金市场进行投资时，您应该选择合适的时间。 （3）为了有效防止金融市场的风险，促进我国黄金市场的发展，并通过引入EFT期权和其他产品来优化产品结构，并加强市场与解决风险和波动之间的联系。

4。边际贡献和未来扩张

从国内和外国学者的当前研究结果来看，许多学者对黄金市场与其他主要金融市场之间的联系进行了深入的研究，并发现了它们之间的关系。其次，它反映在不同的黄金市场价格发现能力中，这使国际化的链接和波动性溢出之间存在很大差异。但是，很少有研究重点关注一个国家黄金市场中的研究对象，并探索现场，ETF和期货市场之间的动态关系。本文通过构建适合我国家的黄金点，ETF和期货市场的MS-Garch，DCC-Garch和溢出指数模型来分析三个市场中的动态联系关系和波动溢出，并补充与动态有关的问题我国家黄金市场内的联系关系。研究。在进行资产分配和投资组合风险管理时，它还为投资者提供了一定的分析和参考价值，同时在预防和解决财务风险并加强宏观预定的监督方面具有重要的实用和理论意义。

引用本文

Cao Dong，Xu ，Li ，Zhao Jie。我所在国家的斑点黄金，ETF和期货市场的动态连锁和波动性溢出影响[J]。 《计量经济学杂志》，2023，3（4）：1154-1175。

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