介绍

自2018年3月26日上市以来，上海原油期货期货的子公司上海国际能源贸易中心（以下称为最后的期货能源）已经运作了两年。截至2020年3月25日，原油期货的累计交易量为6568.1亿批次（单侧，下面相同），累计交易量为29.88万亿元。其中，2019年的年度交易量为346.44亿批次，同比增长约31％；交易金额为15.48万元人民币，同比增长约22％。每日交易量超过200,000批次，总持有量超过100,000批，帐户空缺总数超过100,000股票走势图鑫东财配资，并且在五大洲的19个国家和地区分发了海外客户。根据期货行业协会（FIA）的统计数据，上海原油期货已成为仅次于西德克萨斯州原油（WTI）和布伦特原油（Brent）的世界第三大原油期货。目前，上海原油期货合约的连续性已不断加强，并与国际石油价格保持着高度的联系。它已成为亚洲时期石油价格的天气叶片，这可以在一定程度上反映中国甚至亚太地区的供求特征，其为实体经济服务的能力稳步提高。上海原油期货的上市为我国的独立炼油厂提供了新的衍生工具。自从国家发展和改革委员会发布“国家发展与改革委员会关于与进口原油管理有关的问题有关的通知”（开发和改革运营[2015]第253号）（以下称为“通知”），独立炼油厂的原材料结构发生了迅速变化，并且对土地石油期货的需求迅速增加。但是，在此阶段，在新情况下对独立炼油厂的对冲状况和建议的相关研究显然不足。本文收集并组织了山东独立炼油厂在上海原油期货中通过研究方法的参与，结合了自己的对冲经验股票鑫东财配资，分析了公司遇到的问题和困难，并提出了相关的意见和建议。

山东独立炼油厂的对冲状况

（i）山东独立炼油厂的基本情况

1。山东独立炼油厂在我国的炼油行业中具有重要位置

2019年，该国的年度炼油产能从2018年底的8.31亿吨/年增加到每年的8.6亿吨。山东省是我国的独立炼油厂的集中。该省有37家独立的炼油厂企业，主要原油加工能力约为1.45亿吨/年，约占该国独立炼油厂总生产能力的50％，约占山东独立炼油厂总生产能力的17％。山东独立炼油厂在我国炼油行业中的地位不可低估。

2。进口原油已成为山东独立炼油厂的主要原材料

自2015年2月9日发布“通知”以来，国家发展与改革委员会首次发布了更详细的条件，供独立炼油厂申请使用进口原油。后来，随着独立炼油厂进口原油的“双重权利”，独立炼油厂的原材料瓶颈已经缓解，并且在炼油厂原材料结构中，原油的比例继续扩大。截至2019年12月31日，全国共有42个独立的炼油厂（包括亨格利和智格石化）被批准用于进口原油使用权1.564亿吨/年，其中32个山东的独立炼油厂为8854万吨/年（表1）（表1）（表1），占58％。其中，在2019年，山东独立炼油厂的原材料的总处理量为1.04734亿吨，原油占99.8％。在使用的原油中，进口原油账户高达80％以上。可以看出，进口原油已成为处理独立炼油厂的原材料的绝对主要力量。

3。原油的供应是多元化的，含硫的中间原油占很大比例的中间原油。

从山东独立炼油厂进口的原油进口来源的角度来看，原油供应是多样的，中东，南美，俄罗斯和非洲是主要来源；从进口石油类型的角度来看，俄罗斯混合原油ESPO，卢拉原油，阿曼原油和巴斯拉轻油是主要的油类型。从石油类型的角度来看，含硫的中间基本原油仍然是独立炼油厂的主要油类型。上海原油期货的递送目标是中等含硫的原油，基准质量为API 32，硫含量为1.5％。上海原油期货的交付目标与山东独立炼油厂实际使用的原油更一致。

（ii）分析山东独立炼油厂的对冲状况

由于上海原油期货公开发行，因此石化产业连锁店的公司一直关注期货市场及其对使用衍生工具的热情。对于独立的炼油厂，在促进政策的促进下，石油源问题基本上已经解决了。在越来越激烈的行业竞争的背景下，如何利用期货市场来管理风险并实现稳定的运营已成为独立炼油厂的重点。为了了解山东独立精炼厂的对冲业务及其对上海原油期货的意见和期望，我们对2019年底在山东的独立精炼店进行对冲业务进行了广泛的询问，并选择了六个基准的企业（a，b，c，c，c，d，e，f）已将其研究的业务（餐厅）。这六个独立的炼油厂是中型企业，并获得了进口原油配额。其中，四个独立的炼油厂在2015年获得了进口原油的使用权，一次性处理能力超过300万吨/年，六家企业的总炼油产能达到约3000万吨/年。通过调查，我们发现当前的独立炼油厂业务运营和相应的风险管理具有以下特征：

1。对冲经验不足

近年来，国际石油价格加剧了，导致原油采购方面造成了严重损失。一些一定规模的独立炼油厂已经开始尝试组建对冲团队，以使用期货工具来执行对冲行动，并已在海外建立了分支机构（主要是新加坡），以开展原油进口和期货套期保值业务。但是，由于独立炼油厂参与期货市场，主要集中于使用进口原油的权利后，参与时间相对较短。除了少量的炼油厂，在维护燃油期货方面拥有多年的经验，大多数公司仍然没有足够的经验来保存价值。由于诸如公司哲学，资本状况和人才分配等因素，山东炼油厂的公司更少，参与对冲的比例约为20％。在本次调查中选出的六个独立炼油厂中，参与期货交易的最早的炼油厂可以追溯到2011年（参与燃油期货期货交易），其余公司参与原油期货交易，主要集中于释放进口权。在调查过程中，两家公司在独立炼油厂中的对冲业务中是最好的。他们有独立的期货部门，期货部门有5-10人。尽管其他四个炼油厂涉及对冲业务，但一些公司的特定业务是由其海外公司经营的，并且目前尚未在中国开展相关业务；一些公司将期货业务放置在国内采购部门，该部门的运营商数量特别负责原油期货小于5。

2。采购和销售评估方法与主要炼油厂之间存在差异

在对独立炼油厂的原油进口政策进行了自由化之后，原油进口量大大增加了，山东独立炼油厂的原油采购具有大量总量和小规模的特征。独立的炼油厂通过国家石油公司，国际商人和其他国内主要业务部（中石油公司，CNOOC， Group等）等渠道进行购买，而长期合同则更少；定价基准主要使用布伦特原油价格。由于尚未形成大规模的供应渠道，因此大多数独立的炼油厂的议价能力都很差。

从销售的角度来看鑫东财配资，独立炼油厂的主要产品是汽油，柴油和其他副产品，而精制石油的销售主要是按零订单出售。通常黄金期货鑫东财配资，在近一个月的炼油厂的采购和销售之间存在时间差异，在此期间，我们面临着精制石油和原油之间价格差异的风险，以及每个精制油和原油定价期间偏离的价格风险。与采用平均价格采购并具有相应的价值保存模型的主要炼油厂（中国欧洲国家 /地区，中国官员组等）不同，独立的炼油厂通常会灵活地使用平均价格，锁定价格和其他基于本月生产时间表的购买方法。此外，目前缺乏精制石油的相应未来品种，独立炼油厂很少在采购和销售上进行风险管理运营。在这项调查中，只有三个炼油厂在采购方面尝试了期货保护业务。

3。采取低库存措施以减少库存折旧的风险，但失去了库存构建的主动性

当企业原材料清单的价格下降时，它们将面临折旧的风险。进行期货保存的大多数独立炼油厂将根据对未来市场状况的分析和判断，并在一定程度上维持常规库存的价值来确定保存率。

但是总的来说，山东独立炼油厂企业的常规库存水平很低（常规库存可以满足约10天的生产需求），这是避免库存折旧风险的手段之一。尽管低库存措施可以减少价格下降的损失，但在价格在一定程度上适用时，它也失去了建立库存的主动性。独立的炼油厂仍然有很好的改进空间，可以利用期货市场进行库存管理。

4。仍然担心参加上海原油期货交易

在本文中进行调查的独立炼油厂说，上海原油期货（以元重为rmb）降低了企业对冲海外原油期货时所面临的汇率波动风险外汇鑫东财配资，这有利于降低资本成本并简化价值保存运营过程。如果可以广泛进行基于上海原油期货的采购，那么上海原油期货将成为其对冲的首选工具。独立炼油厂少参与的主要原因是当前的基准采购价格仍然主要是布伦特的价格。此外，需要进一步改善上海原油期货的远期合同的流动性，因此我们暂时使用上海原油期货来保存价值。如果进一步考虑交付过程，该公司主要关注由交货场所不确定性引起的国内贸易货运问题。根据一个独立的炼油厂的说法，目前参与对冲的大多数炼油厂主要参加外国原油期货交易，并且参与国内市场主要仅限于小型“测试”。同时，一些独立的炼油厂还强烈表达了对精炼石油期货清单的期望。在过度能量炼油的背景下，炼油行业的竞争加剧了，公司将不可避免地面临诸如微薄的处理利润和紧张的资本等压力。如果将国内精制的石油期货列出并与上海原油期货相结合，那么炼油厂公司将对冲上游和下游的原材料风险和成品的风险，并实现加工利润的保存将是有益的。

在这项调查中，我们还研究了一家参与上海原油期货的大型国有石油公司的情况。与独立的炼油厂相比，由于完整的对冲结构和成熟的管理过程。同时，由于它拥有全部石油产业链业务和上海原油期货数据库，因此完整的工业链参与也使其在参与套期保值方面具有自然的优势。上海原油期货用于保存价值是好的。每月约有200万桶原油使用上海原油期货来保存价值，并且也是当前上海原油期货市场的重要参与者。

摘要和建议

从研究来看，在降级该国的生产能力以及该行业越来越激烈的竞争的背景下，由山东独立炼油厂代表的私人石化企业的对冲需求变得越来越重要，他们愿意将上海原油期货作为进一步的工具，以进一步开展套期保值的商业。但是，与外国石油公司和具有丰富价值经验的大型国有石油公司相比，独立的炼油厂对金融衍生工具的了解有限，并且在使用它们方面的经验不足。另一方面，由于人才团队，机构合作和财务状况等因素，期货参与仍然不足。此外，上海原油期货仍在开发和成熟过程中，因此独立的炼油厂主要在等待，看看它们是否参与了包括上海原油期货市场在内的衍生品市场。在元中，上海原油期货合约自然对石化产业连锁公司具有吸引力。随着下游期货产品的持续丰富，进一步建立了原油期货价格的基准地位，提高远期合同流动性的提高以及期货公司为相关实体企业服务的能力增强，预计上海原油期货市场将吸引越来越多的国内和外国公司，包括独立的炼油厂，以参与包括独立的炼油厂。

（i）改善品种系统并丰富衍生工具

我国家的期货市场已经拥有丰富的化学产品，但是精制石油期货产品（例如汽油，柴油，煤油）的差距使石油加工公司缺乏理想的方法来锁定利润。通过交易所的研发以及石油和天然气期货（例如天然气和精制石油）的上市过程，预计将创建一种更丰富的石油和天然气衍生工具，并建立丰富的能源衍生产品，以促进独立的炼油厂和其他石化加工公司，并利用期货市场来锁定加工利润。随着TAS指导交易的引入，期货市场将为企业提供更完整，更丰富的对冲套利工具，从而形成良性反馈并促进上海原油期货的加速成熟。

（ii）促进上海原油期货价格的增长到基准价格

在列出上海原油期货的三月和十月，梅利化学签署了长期合同，并根据上海原油期货价格分别签订了与壳牌和石化的长期合同。上海原油期货在贸易中的影响的增加将有助于改善其与现货的相关性，并且也是将上海原油期货促进增长成为石化行业企业中理想价值的工具的重要先决条件。在促进上海原油未来价格的增长为区域基准的过程中，一方面，我们可以继续改善和优化相关的系统和操作程序，及时丰富递送石油物种，以及时吸引和动员国内外的水石化生产，加工，贸易，贸易和消费者的企业，并能够促进交易的能力，并能够加强进度，并能够加强进取的货物，以增强货币的进度，以增强货币的进度，以加强货币的进度，以增强货币的进度，以促进机油的进度，以促进机油的进度，并能够促进机油的进度，并能够促进机油的货币，并能够促进零食的进度。和该地区；另一方面，如果使用我国家的原油期货作为基准价格，可以实现精致的石油定价和原油贸易，它将有利于加速上海期货价格的发展和演变，从而将其推向区域基准价格。

（iii）增加做市商并进一步增强流动性

2018年10月26日，上海原油期货开始实施做市商系统，这有效地促进了上海原油期货与国际市场之间的联系，并改善了积极合同的步伐和连续性。但是，截至目前，长期合同的交易量仍需要进一步增加，以为企业使用上海原油期货作为对冲方法提供了基础。如果将来的原油期货创销商的数量可以适当增加，则它将有助于建造前向曲线，并在石化产业链中更好地服务企业。

（iv）期货公司积极提供支持

对冲是对冲风险并实现有序和持续增长的重要手段。由于我国原油期货市场的发展时间很短，因此一些石化产业链企业没有足够的参与经验，风险管理意识，系统建设和相应的人才培训仍然缺乏专业精神。期货公司需要进一步利用其专业优势，继续积极协助物理企业来解决风险点，建立风险管理系统和操作程序，并提供相关的咨询和培训，以向石化产业链中的大多数物理企业提供专业服务，以满足其不断增长的价值保留需求。

（本文的作者在 Co.，Ltd。工作）

本文是中国期货协会第13联合研究计划的结果，“对原油期货的功能性能以及服务能源和化学工业的有效性的评估”，该计划由 Co.，Ltd.进行。

的首席原油研究人员Hu Yue在工业研究和服务方面拥有十年的经验，长期以来一直跟踪国际石油市场的趋势，使用宏观和微分析方法来分析市场变化的动机，并探索趋势投资机会。他赢得了《每日期货和证券时报》的“最佳工业产品分析师”的头衔。

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