概括：
根据交叉区域套利价格锚固机制，加上上海原油期货的现货交易特征的特征，上海原油期货的主要合同定位以及中东基准测试的可行性之间的差异范围合理原油；操作数据已经证明了相关分析。上海原油期货必须成功，成为区域基准原油，还有很长的路要走。建议加强工业和机构参与，以提高长期合同的流动性；扩展数据库和交付模型；及时推出价格差异合同交易，增加。
关键词：上海原油期货；基准原油；流动性
全球基准原油连接在交叉区域套利机制下
全球市场的自然地理分区使产品很难只有一个基准价格。以原油为例，BP公司目前将目前的国际石油市场分为6个土地边缘，即在东部地区，北美，欧洲和南美的亚洲，中东和非洲的亚洲，中东和非洲西部地区市场。在这6个地区，北美，欧洲，中东和亚洲地区对全球石油供求平衡有重大影响。在美国页岩石油和天然气革命之后，西部地区市场的供应和需求通常平衡，东部地区市场的供应和需求通常也平衡。但是，就细分而言，北美已从净进口区域转移到平衡，欧洲，亚洲和欧洲的供求也通常是平衡的。中东是最大的石油产量，亚洲 - 太平洋地区是最大的石油流入区域。北美目前在其自己地区拥有基准原油，即WTI原油，并且具有高额的期货市场，以发现价格。欧洲使用布伦特原油作为基准原油，并具有独立的未来市场。中东的基准原油是迪拜和阿曼原油。只有亚太地区尚未建立独立的基准原油，因此，包括中国的石油价格在内的亚太地区基本上将其他三种基准原油用于定价。中国精制石油零售的当前指导价格也基于外部基准原油期货或现场加权价格变化。
三种基准原油的价格趋势高度相关。根本原因是，在三种主要基准原油所在的市场之间经常进行跨区域套利贸易。基准原油之间的扩展既包括基准原油和区域价格传播之间的质量差异。布伦特原油和WTI原油属于低溶液的原油，而迪拜原油和阿曼原油含有硫的中位原油。以布伦特原油原油之间的价格差异为例，2011 - 2017年的主要波动性范围是1至4美元/桶。这种波动无法通过两种原油之间的质量差异来解释，这主要是由于东部和西部地区之间的相对供求平衡关系。布伦特原油可以用作西部基准原油的代表，迪拜原油可以代表东部基准原油。东部和西部地区之间的相对平衡关系是他们自己的平衡，就像雪索一样。如果东区的市场供应大于需求，并且西部地区的市场供应不足，那么布伦特原油和迪拜原油的传播将扩大，这将促进在原油中的套利西区的东区，以便两个地区的供求状况将在相反的方向上纠正，反之亦然。在许多因素的干扰下，这两个区域的相对供求平衡状态在这一强与弱和弱之间波动，这导致了两种原油vias的波动。跨区套利交易行为是区域之间具有基本原理的搬运工，并且也已成为价格联系的粘合剂。世界上主要的基准原油是由交叉区域差点触发的交叉区域套利贸易，并且已经达到了价格连锁店。
上海原油期货的交叉区域套利主要合同正在锚定
跨区套利的价格锚定机制不仅适用于布伦特和WTI，布伦特和迪拜，而且适合新加入国际石油市场系统的上海原油期货。全球供求平衡模式以及上海原油期货的地理属性以及送货油物种的设计确定上海原油期货的主要合同的价格将依赖于可以交付的现场（中东包含中东硫培中原油，请参见表1）通过交叉区套利的斑点锚。
国际原油期货合约根据交货月份进行交易。通常，与当前流动性最佳的每月合同（最大的交易量）称为主要合同。在WTI，布伦特和阿曼原油期货市场，主要合同是第一行（第一行）合同。例如，三月份上半月的WTI原油期货的第一笔合同是4月，布伦特原油期货的第一个月份是5月，阿曼原油期货的第一个月份是5月。新闻媒体每天都会广泛报道第一份原油期货合同的和解价格期货开户鑫东财配资，该媒体已成为众所周知的国际石油价格。
从距离的角度来看，在三个主要的原油期货中，与WTI和布伦特原油期货相对应的真实商品资源到达中国，这将比Alman原油期货的真实物品更远。从石油物种的质量，WTI和布伦特原油的原油质量也大不相同。因此，在交叉区套利中，很明显，没有必要远离，而上海原油期货的价格与WTI和Brent有关。阿曼原油是上海原油期货的送货油之一。阿曼原油目前是最简单，最直接的交叉区套利价格锚定石油物种。阿曼原油具有期货交易，即迪拜商品交易所（DME）阿曼原油期货。交易是开放和透明的，可以获得标准的阿曼原油。这意味着任何可以参加期货交易的工业客户都可以在较低的门槛上获得阿曼原油。上海原油期货的其他交付品种，例如迪拜，阿布拉克汉姆（），巴斯拉轻量级（）原油和其他品种，具有更高的点运行阈值和更复杂的价格（上升水的波动）。因此，根据阿曼原油，最直观，最快的交叉区域套利通道可用于基础设施。
2.1确定主要合同月份
国内期货和国际期货合约在分配主要合同方面有所不同。国际期货合约的主要合同通常是在最近几个月中，而且是连续的。由于贸易习惯或一些历史原因，中国期货合约的主要合同是在1月，5月和9月分配的。上海原油期货是向海外投资者开放的第一家国内期货合同。连续合同设计具有国际标准。据了解，许多国内和国际工业客户对参加上海原油期货非常感兴趣。由于上市清单已有一周，因此，原油行业的许多客户确实确实参与了交易。因此，像铜的期货一样，它与国际期货一致，显示出连续分配的特征。但是，与国际原油期货不同，上海原油期货的主要合同将不是第一笔合同。根据规则，如果上海原油期货已经正常运营，那么在3月上半年，上海原油期货交易的第一份合同的月份是4月。由于上海原油期货合约设计的递送油不受当地资源的主导，因此它基于中东迪拜和阿曼的中等硫磺原油，其中含有原油。 5月，阿曼原油基本上是在6月。以后的生产仓库订单只能交付到7月。因此，上海原油期货和阿曼原油期货的第一笔合同不能在套利关系中同步，这也意味着合同。如果您符合阿曼原油期货，那么上海原油期货与玛雅原油期货合约之间的7月合同之间存在良好的套利关系。因此，由于本月为M月，布伦特和阿曼原油期货的第一个合同月是M+2月，也是主要合同月。合同月的可能性将落在M+4月（见图1）。
主要合同月对普通客户和非交付参与者的交易参与价值最佳。价格计算可以实时进行和评估。从中东的安曼港口到国内切割图书馆，主要成本组成是：阿曼原油的离岸价格（FOB）（DME阿曼的第一个期货原油价格+实物交付成本），货物保险成本，海上运输道路的损失（占保险公司的0.5％提供了0.5％），港口转移成本，交货费用（商品检查费用+处理费）。
（1）FOB成本。因为它基于真实的凝视计算，所以阿曼原油的报价不需要去现货的物理市场进行查询。这主要取决于DME阿曼交易窗口的第一个报价。由于阿曼原油期货的非梅因交易时间（在北京时间4：00-4：30是主要交易窗口时间），交易流动性不好，从而在买卖之间产生较大的价格差异（购买一个价格并卖出一个价格）。它可能无法用中级价格代替它，并且上海原油期货已关闭。因此，需要更多的专业信息来确定阿曼的价格。但是，如果作为一项粗略的评估，您可以在下午4:30获得DME Aman的第一个和解价格，请计算DME Aman和Ice Brent原油（ICE将在4:30 PM 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 PM 1 1 Brent原油价格），然后根据可变的布伦特原油期货价格，您可以使用最新的布伦特原油期货价格在夜间4:30扣除价格差异，以估算DME Aman的价格。外部磁盘经纪公司可以确定身体交付的成本，该公司主要反映在开放许可证，交付成本，期货交易成本或经纪费用的成本上。
（2）一次运输成本的旅程。首先，中东端口安装的条件基本上是好的。每种油都有VLCC大型油轮的机油安装条件。因此，建议计算运输成本在船舶类型上使用VLCC大型油轮。可以通过船舶经纪或计算机获得从阿曼到安装数据库（）端口卸载到安装数据库端口的基本费率（）。此基本费率每年更新一次。例如，2018年，阿曼港口到宗教的基本利率为$ 12.85/吨，达利安（Dalian）的美元汇率为15.96美元/吨。其次，油轮获得的WS点数。由于中东租用的油轮通常提前20天，因此当前的WS点数量并不意味着M+2月的油轮的实际石油WS点将有某些错误和预测风险。幸运的是，油轮市场当前的总体供应大于需求，油轮的货物并没有波动太大。
（3）货物保险和少量时间表。一般而言，运输商品将购买保险。保险费率可以查询保险公司的价格（尤其是当情况紧张，战争额外的保险很高时），并且保险公司的短期免税为5千分之一。换句话说，从发行法案到香港港口，再到对港口的商品检查，中级定量保险公司只会为超过五千多分提供赔偿。因此，这可以被视为上限。详细信息是保险公司是通过船舶检查还是岸边数据认可的。这需要清楚，否则可能将豁免提高到百分之一。
（4）卸货香港的成本。在各个端口中卸载端口的成本包括许多细节，例如收取卸货费，香港杂项费用，港口建设费用，石油污染费，安全保费等。通常，客户会以接收和卸货费的形式签署总费用。从当前情况来看，接收卸货和卸货的成本差异，成本在25至35元/吨的水平上。
（5）交货费用。这主要是进入仓库，检查成本和仓库成本的成本。交货费支付给能源交易中心，标准为0.05元/桶。检查成本符合检查机构的标准，参考价格为0.04元/桶。目前，中国检验和认证小组检查有限公司，汤比亚标准技术服务有限公司，上海芬富张天西蒂安克西安（ 检验服务有限公司）和上海入口 - -EXET -EXIT和 和 以及原材料以及原材料以及原材料检查技术中心已被批准成为原油期货期货债券交付业务检查机构的制定。存储成本的上限为0.2元/桶/天。
（6）固定的存储丢失。上海原油期货交易规则已经确定仓库的固定损失为0.12％，入口（卖方）和出站（买方）各有0.06％。表2是阿曼原油（）到岸上的成本。
2.2主要合同在交叉区域套利机制中运行，以实现交叉区域差的合理波动
跨区套利的重要作用是将两个地区的原油价格联系起来。从套利的角度来看，如果M+2月2月的阿曼石油期货和杂项通行费（在机舱内）低于4月上海上海原油期货，您可以购买阿曼来出售INE INE原油期货现货鑫东财配资，以进行套利橡胶期货鑫东财配资，套利交易，套利交易，套利交易，套利，，套利交易，套利套利交易，套利交易反馈将使高海原油期货价格恢复到正常的波动范围。相反，如果M+4月上海原油期货的价格低于M+Aman Aman原油期货，那么中国和某些亚洲 - 太平洋地区的炼油厂可以购买上海原油期货，以取代购买中东同等原油的相同质量。因此，就Alman原油锚模型而言，第一张合同应在阿曼周围波动至Cann的运河价格。尽管上海原油期货市场肯定会有其他参与者，例如化学工业，金融资本等，但这些不同行业的参与者将对市场对市场的理解产生一定的影响。客户在这个市场的游戏中具有一定的优势。一方面，这是因为客户可以全面使用运营过程中的交付方法和当前的利润策略，最后将偏差的价格恢复到正常的交叉区域套利价格范围，这是其他行业缺乏期货参与者;一方面，根据我国家的现实，原油行业中客户的集中度高于石化行业，并且对该行业的控制相对成熟。上海原油期货的价格运营空间预计将由交叉区域套利机制模型运营，并且套利窗口可能很难在很长一段时间内开放。
此外，基于中东的石油生产区，中国是进口地区。两个地区之间是互补的平衡关系。上海原油期货比阿曼在岸价上的运营更合理，否则供应不会充满热情。但是，随着全球市场结构的变化，西部地区的资源一直都盯着东部地区，套利的竞争始终存在。因此，布伦特原油与迪拜原油之间的价格差异与WTI和迪拜原油之间的价格差异与上海原油期货的主要合同的主要合同之间的价格差异。有影响。较低位置的需求干扰，一方面，这种干扰来自炼油厂的建设波动，另一方面，它来自贸易的库存波动。因此，增加区域原油库存储备有利于维持需求方面与供应方面的影响，并避免油价过度波动，但是毕竟，这种库存成本将由市场支付。目前，国家石油储量的规模还不够，并且切割图书馆的图书馆容量可能会更多。上海原油期货成立的商业现货库存将在规范当地短期供求平衡方面发挥作用。
切割数据库和压载轻质油对上海原油期货定价的影响
亚洲 - 太平洋与中东之间存在互补的平衡模式。在这种模式下，如果不认为准确地期望干扰该地区的规模，那么主要合同的最低限额似乎很难破坏，因为刚刚造成了刚性的需求，只要价格较低，买家可以购买等待交货。在削减图书馆的分布和石油类型的设置的影响下，上海原油期货的最低价格交叉 - 区域套利锚点尚不清楚。
首先股市行情鑫东财配资，与地区的美国WTI的交付库不同，上海原油期货的交付库非常分散。 At , the has 6 of crude oil , which are in the areas from to the south, , , , , , , Daxie, ，千江，在广东省七个港口的七个港口中的8个仓库，总计595万立方米的图书馆容量批准，图书馆容量为315万立方米（见表3）。
此外， Wharf Co.，Ltd。 Wharf Co.，Ltd。和 Port Co.，Ltd. 区域和许多石油管道都连接到美国昆克斯（）地区，该地区可以通过管道快速将原油运输到主要的精炼区域。上海原油期货的交付数据库基本上仅连接有限的炼油厂。作为买家，如果您决定定居并且无法满足仓库收据银行的位置，则需要在计算套利的计算中留下更多的价格空间。从谨慎的角度来看，买方需要在交易期间为上海原油期货的主要合同价格铺平基础，并计算阿曼原油与港口库之间的成本差之间的成本差异。他自己运输的运输成本只有足够的价格安全利润率，而在涵盖价格差异的情况下，买方确定的套利的冲动。如果国内客户从安装数据库中清除了油插座后进行两次运输，则需要租用国内油轮，这属于国内贸易海洋运输。据了解，山东的家用油轮的水平为120元/吨（$ 2.6/桶）。同时，买方还需要承担仓库和石油安装的费用。出去。
其次，有必要注意石油类型的多元化，并且存在“较低的硬币驱逐出良好的货币”效果。在北海的Bfoe4原油中，原油的质量最糟糕，因此布伦特原油的位置基本上是基于原油的报价。目前，在上海原油期货的六种全国外交切割类型中，也门的马西里拉原油是+5元/桶，伊拉克罗勒·罗勒·罗勒轻量级的轻量级原油规定-5元/桶含有水。 的原油资源很小，目前的情况是动荡的，因此在短时间内这并不是考虑的重点。 Balla轻量级原油显然需要高度关注。由于压载轻质油的质量显然比阿曼和阿布兹科姆原油的质量差股票走势图鑫东财配资，因此将其设置为垫子作为送货油。
通常，在中东石油生产的国家中，有两种类型的销售模式：一个是长期合同，另一种是斑点。长期合同的价格将由国家石油公司每月宣布下个月的原油评估公式。 2015年4月，伊拉克将原油与两种分配：一种是原始的镇流器轻原油，另一种是巴西拉重型原油。伊拉克在原油定价方面遵循沙特阿拉伯，尤其是巴拉·拉拉（Barla Lara）轻量级原油的官方价格公式的上升水趋势。由于轻质油的官方价格公式的基准原油是铂金原油和阿曼原油的每月平均价格，因此将官方价格晋升为油价。从官方价格的趋势来看，Basra轻量级原油和迪拜原油和阿曼原油的蔓延从2015年1月开始加强，这显着降低了巴士拉轻量级原油的价格优势。考虑到伊拉克的实际选择原油也具有API调节（也就是说，基于API学位34作为基准测试，API学位的单位降低了0.4美元/桶的单位）。或许。如果目前乱扔垃圾的实际民谣是29，则意味着压载轻质油的离岸价格比官方价格低29美元/桶。与阿曼原油相比，在巴士拉获得轻质油的障碍要高得多。国家石油公司通常不将原油从长期合同出售给非替代工厂的背景，这极大地限制了资源获取的自由度。对于工业客户，它适用于工业客户。单词增加了可以交付的储备。
应当指出的是，工业客户还以公共汽车和轻质原油作为送货原油有某些风险。主要风险是，巴塞拉轻质油的官方价格与中东迪拜和阿曼原油的现货交易时间窗不一致。中东安曼原油期货采用M+2系统，迪拜窗户交易也采用M+2系统。巴士拉轻质原油的官方价格在M+1中宣布，这意味着在M+2月，巴士拉我不知道轻原油的贴纸。对于非长期客户，如果您在现货市场上购买压载轻质原油（伊拉克允许在定价区域转售原油），那么在官方价格的基础上仍然存在一个位置，这更困难要确定轻量级原油比迪拜原油和阿曼原油准确。整个中东原油的官方价格体系更加复杂，国家石油公司不会完全披露其官方价格设定模型。因此，作为输送油增加了镇流器轻质油的引入上海原油期货跨区套利锚定计算计算的复杂性。
近年来，巴基斯坦轻量级原油和阿拉伯原油的官方价格的趋势如图2所示。
尽管由于切割库的设置和石油的多样性，跨区套利的锚定原则上很明显，但它肯定会带来波动。请参阅WTI和布伦特原油和布伦特原油和迪拜原油之间两个交叉区域差的差异的波动性。可以发现，在过去的5年中，过去5年中，和WTI原油的传播也是巨大而凶猛的。 Lente和Dubai和Aman的价格之间的差额也以$ 0-5/桶的波动。正是由于交叉区域差点的波动，促进了交叉区域套利贸易，并实现了全球基准原油的价格连锁店。关键是可以进行套利交易，并且不受过度进口政策，不合理的物流条件和多样性条件的限制。在跨区域套利价格的锚定机制下，正常波动足以将上海原油期货与国际原油期货联系起来。
可以看出，在交叉区域套利机制下，主要合同是否可以与国际原油期货达成价，这是上海原油期货成为基准原油的重要基础。从地理意义上讲，上海原油期货在中国建立基准的原油作用，甚至是亚洲 - 太平洋地区都是缺乏全球石油定价系统的一部分。只有具有基准原油的状态才能使用其价格晴雨表的功能，并进一步扩展到财务属性。
（从2018年的“国际石油经济”转移，第5期，作者Kuang Yue，CNOOC石化进出口有限公司。
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